【本文已同时在21cn.com发表，《为什么美国人不看世界杯》 ，略有改动。原创作品版权保护：如需转载，请以超链接形式标明文章原始出处和作者信息】

到目前为止，关于南非世界杯的新闻，能出现在美国主流媒体的鲜明位置报道的，仅为美国队与英格兰队的比赛中出现裁判误判导致美国队一粒进球被判无效这一条新闻。很多人就会说，英式足球不合大部分美国人的胃口，那么世界杯当然就不受美国关注。

只是问题真就这么简单吗？为什么美国几十年前就开始如此致力于发展自己的体育赛事联盟，为什么每年三月NCAA大学篮球淘汰赛阶段可以让全美疯狂一个月，为什么一到橄榄球比赛就无论男女老少全民皆球迷？要知道不是美国运动员在国际赛场上表现差。游泳，田径和篮球这些奥运会的大项目，美国都是稳坐世界第一的，即便足球，美国也是世界杯每届不落地的常客。但是，美国人喜爱的体育赛事永远在美国本土，美国人的体育偶像从来都是美国人。从制造明星到培养观众，中间产生巨额经济效益，这就是一条完美的体育产业链。世界杯的产业链不在美国，所以美国人不看世界杯。

以FIFA（国际足联）发布的2003-2006年间的德国世界杯专项财务报表为例，按照世界杯足球赛事以四年为一届，构成的一个总财政年度内，德国世界杯产生的收入总计29.86亿瑞士法郎，折合美元约28.10亿；税后净利润四年合计8.16亿瑞士法郎，约美元7.68亿。

必须承认FIFA相当大程度上已经将足球的魅力商业化到极致。FIFA多年来做的事情，简单讲，就是在坚决掌控产业链的上下游的基础上（企业赞助和电视转播权），积极做宽中间环节，以全世界人民共享的名义，把蛋糕做大，利益均沾。而这个思路，和包括奥运会组委会、国际田联等国际性竞技体育官方组织的思路是基本一致。那么，问题就来了： 第一，由于有国际性的赛事组委会坐镇主持，美国就必须与其他参赛国协商收入分配办法，也即不能掌握上游定价权；第二，由于赛事在不同举办地轮流举行，美国就不能系统开展后续商业开发和产品增值，于是失去下游的零售收入。因此，世界杯这样的赛事，在美国眼里成了一锤子买卖。

而且只需看看数字上的差距，就知道这是个可有可无的一锤子买卖。

美国四大职业联盟在经营思路上与FIFA大致相似，只是与其费时费力让全世界人民共享利润，不如将整条产业链全部搬到美国，所有利润留在美国本土。以影响力最大，经营状况最好的NFL(美国橄榄球职业联盟)为例，2008-2009赛季总收入60亿美元，净利润7.9亿美元。看看其他三大联盟2008-2009赛季的情况。 NBA(美国篮球职业联盟) 总收入32亿美元，净利润3.18亿美元；MLB(美国棒球职业联盟)总收入62亿美元，净利润5.01亿美元。即便是四大联盟中相对最弱小的NHL(美国冰球职业联盟)，赛季总收入也达到24亿美元，净利润1.41亿美元。除了冰球，其他三大联盟的年收入都超过德国世界杯运作四年的总收入；NFL橄榄球一个联盟一年的净利润就几乎与德国世界杯四年赚到的净利润持平。

由于FIFA的营业额绝大多数是自留或者用于筹备下一届运动会的，与本届主办国无关，所以世界杯主办国（同理于奥运会主办国）的收入主要来自于期间外国游客涌入所带来的旅游收入以及部分广告收入。这项收入不具备可持续性，而且举办赛事所带来的巨额开支容易造成短期内固定设施过量建设，政府大量背负债务，从而加重未来的税收，使得本国普通居民不仅无法分享体育带来的快乐，反而加重经济负担。相比之下，美国致力于发展本国职业联盟赛事，不仅将广告收入、电视转播收入、门票收入和企业赞助全部留在本土（经济效益美国境内实现，增加永久性就业机会并可以带动体育周边产业发展），同时造就了美国独有的体育文化。这种文化伴随着NBA等联盟的商业推广，逐步将影响力扩大到中国等其他国家，在获得商业回报的同时，宣传了美国的文化理念。

我想说到这里，国人应该可以发现问题所在了。你发现没有，所谓“一到世界杯期间，男人之间谈话，若不懂世界杯会被人嘲笑不入流”的说法，很荒谬。即便你把巴西队的战术剖析到骨髓，你把意大利队球星捧上天，你是在对另外一个国家的GDP做贡献。当然世界人民友谊万岁我不反对，但是回过头来发现中国还剩什么。中国足球超级联赛已经快被遗弃了，CBA（中国篮球联盟）本来就长不大，现在更加被NBA吹的东倒西歪。国球的乒超联赛，真的有很有多人看吗？

美国对世界杯的态度无所谓对错，但是却可以影射出中国目前整个体育产业的畸形。反过来讲，中国人热衷于世界杯的根本原因，在于本国没有足够强大影响力的体育赛事与之抗衡。如同汽车年销售量超过1000万辆无法证明中国是汽车强国一样，奥运金牌总数第一也同样无法证明体育强国。一个真正的体育强国，需要具有完善的、盈利能力强的、并且具有全球影响力的赛事联盟，既能做到藏富于民，又能增加这个国家的凝聚力。

【本文已同时在21cn.com发表，《美国大学如何培养信托责任》 ，略有改动。原创作品版权保护：如需转载，请以超链接形式标明文章原始出处和作者信息】

全美只要是有规模的正规大学都有自己庞大的Endowment Fund ( 中文：捐赠基金)，资金主要来源于历年的校友，企业及社会个人捐赠。学校通常会把基金交给专业的基金公司托管，如俄亥俄大学的基金是交给著名的 Wilshire托管。同时，和其他很多学校一样，俄亥俄大学也专门拿出一笔钱成立OUSEMG (Ohio University Student Equity Management Group, 俄亥俄大学学生证券管理组织)，从商学院的金融和会计专业中选拔精英学生，进行资产管理的实践。

OUSEMG 成立于2002年，成立时注册资金30万美元，定性为证券型基金（学校同时成立了债券学生管理基金），并禁止空头交易和衍生品交易，以规避风险。到 2010年，所持资产升值与红利，加上新的资产注入，至今市值115万美元左右。我从今年1月进入至今已有半年。从见习分析师到升为分析师，我所学到的和见证的，更是对过去听郎咸平反复提起“信托责任”这四个字，有了深 刻的体会。

我们基金的组织架构从上至下是首席分析师，分析师，见习分析师。一名首席分析师带领几名分析师专注某几个领域，每个月至少推荐3只个股，并提交详细的研究报告。同时从分析师中选拔成员进入董事会，对推荐的个股进行评定和投票，以决定是否购买。董事会成员不得同时兼任首席分析师，这样就可以避免同一个人掌握分析和决策的权力，并实现互相监督。每周日晚上开例会时，所有人都是西装领带与会，因为总是要上台做报告。会议内容包括一周重要经济事件回顾，所持上市公司信息跟踪，以及其股价表现总结，最后是做近期关注股票的研究分析报告。由于每个人都有任务，因此准备这样一次会议，总是要占用很多时间来做材料，并反复修改。是记得今年春天基金举行年度晚宴时，几个从华尔街回来的校友问我们：“告诉我，你们如何展开你们的工作？” 几名首席分析师反复回答：“我们一直在很认真地对待这份事业。”

表面看，就如一个普通的学生组织，非盈利、无报酬，无论买的股票为基金带来多大的回报，持有期间获得多少分红，都是属于学校的。其他不用说，光是逾100万美元的资产交给学生去管理，在中国就已经几乎无法想象了。并不是中国商学院的学生不如美国学生聪明，而是从捐赠人到校方到基层教师，都不可能对几个20岁出头的学生有如此的大的信任。而中国人本身根深蒂固的思想难道不会在学生自身体现？“自己的东西要好好去做，公家的东西好坏和我没关系。如果基金市值升水，凭什么我管理人一份好处也拿不到？” 直到今年6月，多名首席分析师和董事会全部成员都是大四毕业学生，几乎所有人都坚持到毕业的一天才全部移交自己的工作。好几个人一边复习CFA(证券分析师)考试，一边坚持参加组织的工作。如果说之前把基金做好还可以说是为找工作增加砝码时，那么这个时候他们都已经工作去向明确，纯粹是为了心中的那份“信托责任”而发挥余热了。

信任，在成为金融体系的灵魂后，就同时成为了构建市场经济繁荣的必要条件。金融本身不能造富，滥发货币和过度创新会引来灾难。但实体经济的发展却离不开金融产业链的完善，因此需要金融行业和实体经济的“互相信任”。几天前和国内一位制造业的民企老板聊天，说到美国中小企业都将自己员工的养老基金和企业年金做tender offer(投标)，交给专业的私募或者财富管理机构进行保值和升值，并给付一定的佣金。这个民企老板表示诧异：要我把钱交给你，我凭什么相信你会用心帮我管理？

同样是几天前刚结束的全球CFA考试，我们问金融系的系主任Dr.Stowe（他为CFA考试机构编写教材），明明全世界不可能在同一时间考试，但你们偏偏用同一张试卷，新加坡的考生给多伦多的考生漏题怎么办？Dr.Stowe的回答很简单：我们相信你们能遵守这些最起码的职业操守。这是一个刚刚步入金融领域的人得到的第一份信任，你准备毁掉它吗？

【本文已同时在21cn.com发表，《美国线下零售业态与线上模式》 ，略有改动。原创作品版权保护：如需转载，请以超链接形式标明文章原始出处和作者信息】

之前对中美零售业的现状和发展也略有关注和体会，总的来讲这个行业是服务业里最大的一块之一，另一块是金融。零售业的出现基本和古代城镇的兴起同步，但是现代金融起源则要到欧洲中世纪晚期的战争债券和城邦贸易所产生的银行。因此零售业的有趣之处在于，它足够古老，但似乎永远不会消亡；它总是启发并运用最新的技术（比如物流、比如互联网），并带来金融支付手段的创新。

线下的零售业态类型太多，这里主要整理一下超市、商场和MALL（购物中心）这三种类型。

在美国，大家都习惯管超市叫“grocery store”，也就是杂货店。所以超市和Mall或者商场的最大区别是：超市的整体形象和商品定位偏低端，后两者偏高端。就个人护理用品举例，你可以在JCPenny这样的商场方便地找到雅诗兰黛的专柜去买眼霜，但是在沃尔玛你只能买到卡尼尔的洗面奶。

沃尔玛等欧美大型超市很早就都有自有品牌的食品和日用品出售。沃尔玛通过与供应商协议，由供应商为沃尔玛贴牌（比如Mainstays品牌）生产小家电、办公用品及简易家具。巨大的订货量，使得超市相对零售业态可以更方便地向产业链上游延伸，目的在于控制成本，控制库存，掌握定价权。

除了沃尔玛这样的巨无霸是标准的杂货店以外，美国的超市其实都有专门定位某个领域，作为上市公司，他们都有庞大的门店数量和可靠的业绩支持。如 Kroger和Costco, 定位食品，并以生鲜食品和高档食品为特色；Bestbuy（百思买），同时做线上线下的IT数码产品零售（由于竞争对手大多已死光，现在就剩一家独苗）；Lowe’s (家具，家电，以及普通家庭装修所要用到的所有商品)；Dollar Tree和Family Dollar定位低档廉价食品和日用品（这类超市的日用品基本全部产自中国内地）。另外，还有Sephora这样的专注护肤品的超市，并不是上市公司。

在美国，商场经常是Mall的一部分，建筑上打通，物业上共享（主要是停车场），人流上分流。美国的连锁商场品牌主要是Macy’s JCPenny和Nordstrom。Macy’s在纽约的第一家门店开业于1858年，居然长盛不衰，而且始终保持一定增长，我想他们对 location（门店选址）的研究一定有独到之处，是要值得考虑的。Mall的商业模式相对比较简单。一个标准的Mall通常包括几家大商场（定位高端，价格偏高），一定数量的品牌店或者boutique（精品店，定位小众），电影院，一个大的室内美食城，若干精致小酒吧和饭店。

个人认为，商场和Mall发展到现在已经基本定型。Mall衍生出Outlet（在几个大城市的中间的高速公路边上圈一块地，集中经营的品牌折扣店铺群），是其近几十年来最大的创新。商场和Mall存在的理由是人类毕竟是社会动物，人类无论技术如何进步，在情感上始终需要商场提供的那种面对面交流以及群体活动的平台。但是，线上购物的巨大优势在于其对资源进行物流和资金流的有效整合以后，可以极大降低卖家的经营成本和买家采购成本。因此线上模式肯定会一定程度的取代传统线下零售业的部分市场份额。Amazon（亚马逊网上书店）目前的去年的销售收入是245.09亿美元，与全美整个零售业 4.5万亿美元比起来，仍然只是一个零头。华尔街分析师正是看好Amazon未来巨大的成长空间，才始终维持买入的评级，而且其市盈率已经超过了66倍，这在美国股市是不多见的，你要知道Google也才27倍市盈率，可见市场对这个未来的零售巨头的期待。

另外，具有英国血统的 Tesco（乐购超市），历来是零售业创新的先行者。商业畅销书《Lean Thinking（精益思想）》中写到Tesco是全球第一家使用JIT(准时化流动管理体系)来优化自己的供应链管理。近来华尔街日报报道了Tesco 在自己门店的开出简单的存贷银行，利用网点优势开展业务。可谓是这家传统零售商试图打通资金链，并且向零售银行进军的又一创新。

【本文已同时在21cn.com发表，《球赛预测与券商荐股》】

NCAA其实是全美大学生体育联盟的简称，每年三月底时男子篮球和女子篮球迎来64强决赛。比赛是tournament类型，说白了就是足球世界杯那样，几十只队伍拉到一个地方，分小组淘汰赛，赢了打下一轮，输了就回家。每年这个时候，也是全美最疯狂的时候，特别是当自己学校进入64强（俄亥俄大学今年杀入64强并且斩落Georgetown，进军32强），你就会发现周围几乎所有人，连教授一起，通过电子邮件互相问询，建立一个pool（资金池），投入自己的赌注，然后给出一个bracket，也就是你预测的出线球队。Bracket的定义并不局限，可以赌分区四强，决赛四强等等。而最精彩的部分就在于，不同的人在这个时候给出自己bracket的依据完全不同，很多人甚至会以自己对球队比赛服颜色的偏好或者球队名字读音的偏好来选择，而与球队本身战绩等“基本面”全然无关。竞技体育的魅力在于，专家往往不如门外汉预测的准。于是每年总有random walk的胜利，随机胡来下注自己的bracket的人笑到最后。

本能发觉，NCAA的决赛球队预测，与上市公司股价预测何其相似。我周围的美国朋友激烈讨论并下注的样子，分明让我看到杭州某券商武林门营业部大厅里每天盯着大屏幕看盘的股民们的身影。一部分人和你大谈fundamental analysis（基础分析），一部分人只关心技术面，还有些人其实根本不知道这家公司到底做什么，而只是跟着别人买进卖出。而所谓的bracket，又像是天天见诸报端的各大基金公司和券商推荐的“十大金股”。

于是NCAA的决赛阶段是全美的节日，它已经发展为美国不可分割文化的一部分，所有人都会在那几天放下身价和朋友家人同事堵上一把。而中国股市也已经发展为中国现代文化不可分割的一部分。区别在于，看NCAA的人每年只赌一次，而参与中国股市的人，每次一睹就赌上一年，然后明年又是另一番赌局。

吴敬琏当年抛出“赌市论”时，估计也没料到股民心理已如此脆弱不堪，居然一蹶不振，A股从此进入慢慢熊市，知道2006年触底反弹。其实投资学的理论明确给出例子，对于赌博而言，假设获利1000块的可能性是0.001，而不获利的可能性是0.999，那么这盘赌局的utility(效用)就是其加权平均=1。对于风险追求者来说，只有提供效用大于1的等价回报，才能让这个人放弃这盘赌局。看看曾经连拉19个涨停板的ST丰华就知道，尽管中彩概率极低，但是其中回报之大，让股民们不禁“铤而走险”。而放眼中国的金融市场，除了房地产之外，又实在没有第二样投资品能够带来这么大的回报的可能，所以“赌市”的雪球越滚越大，套牢的股民只增不减。

【本文已同时在21cbh.com上发表 《欧元区的“懒羊羊”们要当心了》】

金融工具到底有没有善恶？索罗斯的对冲基金1997年几乎击败了整个东南亚外加一个韩国，搞得整个亚洲新兴国家群体元气大伤，经济萧条，到现在还没恢复。但是索罗斯本人却是个大慈善家，他多年来全球范围内的巨额捐助有目共睹，你很难说他人品有问题。

上周，美国证监会已经开始调查几家对冲基金“做空欧洲”的惊天大交易，所谓“做空欧洲”，也就是用一种名为CDS（全称：Collateral Default Swap）的金融衍生品，先赌欧元区几个国家的国债利息提高，最后赌这几个国家政府default(清偿)。同样是CDS，2006年开始有极少数美国的基金经理和投资人预先判断准确，低价大量购买CDS（因为当时没人信美国房地产泡沫会破灭），做空美国股市，从2007年次贷危机爆发到2008年股市彻底崩盘，这些持有CDS的基金赚得盆满钵满。

回到“做空欧洲”上来。这学期的Investment Seminar有个任务是在investopedia上做模拟投资比赛，我和Team的另外两个美国哥们一致Bullish今年上半年的 market，于是我们用投资策略20亿美元市值以下，1.3Beta值以上，30倍以上高市盈率等指标筛选各个行业的小型公司，如果行情确实向好，这些公司股票将为我们带来超额回报。可是刚刚建仓没过几天，就爆出希腊债务危机的scandal，几乎把股市一月份刚出现的一点点牛市行情全部打压了下去。

希腊的经济实力，查查数据其实还是不错的，2008的GDP总量IMF和世行的统计，都是全球第29名，人均第27。这个国家本来属于欧盟中等会员的水平，但是从加入欧元区抛弃本国货币以后开始“不思进取”，工资水平持续过快上涨，并出现通货膨胀的迹象，期间劳动力竞争水平这项指标下降了30%。希腊的国家财政赤字在欧盟的眼皮底下悄悄增长，由于掩盖军费开支的项目，所以居然一直拆东墙补西墙，坚持到今年年初时，政府预算赤字已经达到GDP的13%，远远超过3%的国际警戒线，而这还只是内债。预计到今年年底，加上外债后全希腊的债务和GDP比是120%，这是什么债务水平，这是美国的“水平”！挣的钱还不够花的，就是目前希腊的情况。而欧洲其他国家也开始出现这种情况。其实这本身也是有学者分析这次金融危机的根本原因：发达国家的支出并不能由本身的产出所负担，发达国家的劳动力竞争水平和劳动力数量的持续下降，使其无法再保持财政平衡，而不得不像其他国家举债维持其高质量的生活水平，而这种全球性的不平衡最终导致经济的崩溃。

德国不可能bail out（这个词中文想不到好的解释，或许可以说救助）整个希腊，更别说当西班牙这样的世界第九、欧洲第四大的经济体也曝出债务危机。欧盟的印钞机（央行）在法兰克福，但是德国不可能通过大印欧元来帮助这些“懒羊羊”国家摆脱债务危机，德国可能会通过本国财政支出给予适当救助，但是金额肯定不会很大。另外，葡萄牙和爱尔兰这两个小国也深陷危机，据估计都要400亿美元左右的注资才能挽救信心。

Fannie Mae 和Freddie Mac 已经开始拒收美国几家大银行打包的房地产抵押贷款债券了，被忽悠了一次，这次学乖了。前几天看到Wall Street Journal上有文撰述华尔街的金融改革或将由巴塞尔那样的宁静小town上的银行家和政客们决定，现在看来，美国人果然不傻，可能又先把欧洲人打蒙了。我认为，欧洲现在有两条路可以走：第一，西班牙和希腊脱离欧元区，任凭本国货币贬值，缩减债务，刺激经济；第二，大量购买CDS，做空自己，如果真的破产，反倒大赚一笔，然后用这笔钱还债。